当市场被 “美国崩溃论”“美元黄昏” 等论调包围，当对冲基金在剧烈波动中有人欢喜有人愁，巴菲特一句 “这都不叫事”，仿佛给喧嚣的市场泼了一盆冷水。2025 年上半年的市场，看似经历着 “X 年未见之大变局”，但在历经多轮周期的投资大师眼中，不过是历史长河中又一次寻常的波动。透过对冲基金行业的表现，我们或许能读懂这种 “见怪不怪” 的智慧。
动荡中的 “稳健”：对冲基金的上半年答卷
2025 年上半年的市场，像一场跌宕起伏的真人秀。1-2 月，市场热议中美互为对方解药；3-5 月，“美国例外论黄昏”“美债危机” 等悲观论调占据主流；到了年中，算力股和电力股的强势又让乐观情绪回归。在这样的剧烈反转中，对冲基金行业交出了平均回报率 5.1% 的答卷，虽不及 60/40 投资组合的 9%，但也算在波动中站稳了脚跟。
不同策略的表现分化明显。股票多空和量化策略成为赢家，量化策略凭借一季度的出色表现吸引了连续六个季度的资金流入，其在高波动市场（VIX 长期在 50 以上）中的算法优势尽显 —— 当人肉中性策略因难以风控而左右打脸时，机器的算力和纪律性展现出独特价值。相比之下，趋势跟踪 CTA 和系统宏观策略则沦为 “差生”，CTA 因市场缺乏长趋势、反转频繁而亏损惨重，曾经 “单骑救主” 的光环褪色不少。
这种分化背后，是市场结构的深刻变化。AI 热潮催生的算力股抱团、散户主导的投机交易复苏（高盛投机交易指标飙升），让传统策略面临挑战。但正如巴菲特所言，市场的本质从未改变 —— 短期波动是噪音，长期趋势才是核心。对冲基金的表现，不过是对这种噪音的即时反应。
“大变局” 的幻象：历史总是押韵的
当下被热议的 “X 年未见之大变局”，似乎体现在三个方面：地缘政治的撕裂（美国用关税重塑全球格局）、市场逻辑的切换（AI 取代传统增长引擎）、投资策略的迭代（量化碾压主观）。但剥开表象会发现，这些 “变局” 不过是历史的重演。
地缘政治方面，美国对印度加征关税、拉拢巴基斯坦，看似是新的博弈，实则是大国利益交换的老剧本。对冲基金经理们早已学会在这种 “不确定性” 中寻找机会 —— 全球宏观策略通过 “空美股、多金子” 等组合获利，正是对历史经验的复制。市场逻辑切换也不新鲜，从铁路到互联网，再到如今的 AI，每一次技术革命都伴随旧秩序的恐慌与新机会的诞生，而最终胜出的，始终是那些能创造真实价值的企业。
投资策略的迭代更是如此。量化策略的崛起，让人想起上世纪 80 年代程序化交易的浪潮；CTA 的失利，与 2008 年金融危机前的过度追捧形成镜像。巴菲特从不参与这些策略的追逐，却始终能在市场中屹立不倒，其秘诀在于：忽略短期策略的喧嚣，专注于企业本身的价值。
巴菲特的智慧：在喧嚣中守正
巴菲特在股东会上的坦然，源于他对市场本质的深刻理解。当市场为美国赤字、债务问题焦虑时，他看到的是美国经济的韧性 —— 只要有增长和创新（如 AI 带来的生产力提升），资金终将流向优质资产。上半年对冲基金中 TMT 子行业股票多空策略回报率达 7.0%，印证了这一点。
他的 “这都不叫事”，并非无视风险，而是明白 “波动不等于风险”。生物技术基金上半年暴跌、中小盘价值股受挫，看似是 “变局” 的例证，实则是行业周期的必然。正如均值回归的力量在生物科技领域的体现 —— 尽管投资者信心受挫，但并购活动的回暖、临床催化剂的密集出现，都预示着行业的自我修复。
对投资者而言，真正的启示在于：与其追逐 “大变局” 的泡沫，不如学习巴菲特的 “守正”—— 识别那些穿越周期的本质（如企业的盈利能力、市场的复利效应），忽略短期的噪音。对冲基金行业的表现已经证明，无论是量化还是主观，无论是多空还是宏观，能长期存活的策略，必然是那些尊重市场规律、不被情绪裹挟的 “老实人” 策略。
结语：变局之下，唯本质不变
2025 年上半年的市场喧嚣，终将成为历史的注脚。所谓的 “X 年未见之大变局”，不过是人类对未知的恐惧与对新鲜事物的过度反应。巴菲特的淡定，恰恰提醒我们：市场的涨落、策略的兴衰、地缘的博弈，都是历史长河中的浪花。
对投资者而言，重要的不是预测浪花的形状，而是找到那艘能穿越风浪的船 —— 无论是一家有护城河的企业，还是一个坚守纪律的投资策略。当我们在对冲基金的业绩单中看到量化的崛起与 CTA 的衰落时，当我们为地缘政治的风云变幻焦虑时，不妨默念巴菲特的那句话：“这都不叫事”—— 因为真正重要的，永远是那些不变的东西。