白酒行业的资产泡沫，正在司法拍卖场上被彻底戳破。
近日，茅台镇名酒工业园区内的贵州高酱酒业有限公司（下称“高酱酒业”）600吨酱香基酒在阿里资产平台分三批次完成司法拍卖，全部顺利成交，但成交价格近乎底价，整体仅比起拍价高出3.7万元。折算单价，最低批次基酒每斤仅12.6元，价格不及一杯普通奶茶，彻底刷新了酱酒基酒的成交低价纪录。
这批低价抛售的基酒，并非小作坊杂牌酒体，而是A股退市白酒第一股*ST岩石（现已更名上海君道酒企业发展股份有限公司，原上海贵酒）的核心资产。作为上海贵酒酱酒产能的主要承载主体，高酱酒业曾承载企业百亿酱酒蓝图，如今却沦为偿债工具，天价产能、百亿故事悉数落幕，只剩折价抵债的冰冷现实。
一、从百亿酱酒梦到低价甩卖：退市企业的一地鸡毛
复盘*ST岩石的资本历程，堪称A股最荒诞的资本闹剧之一。公司曾是A股首家上市台资企业，为追逐风口频繁更名、屡换赛道：曾更名“匹凸匹”疯狂蹭上P2P热潮，酱酒风口来临后又火速转型白酒，更名上海贵酒，高调抛出“500亿投资、打造10万吨酱酒产业园”的宏大蓝图。
几番资本造势、高管迭代、故事翻新，最终尽数落空。2017年“海银系”入主后，公司全力押注酱酒赛道，却未能兑现产业承诺，反而因关联方海银财富爆雷陷入危机。2026年6月29日，*ST岩石正式摘牌退市，成为A股第一家退市的白酒企业，走完荒诞的资本轮回。
母公司退市后，高酱酒业彻底陷入债务泥潭。原本规划的年产1万吨酱香白酒技改项目尚未竣工便惨遭弃置，工程欠款、设备采购、融资租赁、合同纠纷等各类债务集中爆发，累计待偿付债务接近4.77亿元。无力偿债之下，厂区库存基酒、设备、土地等核心资产被陆续查封、批量上架司法拍卖，成为偿还巨额债务的唯一筹码。
本次拍卖的600吨基酒，是遵义市中级人民法院集中处置的核心资产。三批次拍卖冷热分化、成交价极度惨淡：前两场仅1人参与出价，直接以起拍价成交；关注度最高的第三批300吨基酒，虽有2人竞价，最终成交价759.7万元，仅比起拍价溢价3.7万元，溢价幅度微乎其微。
事实上，这只是高酱酒业资产处置的冰山一角。自2026年5月以来，企业已有约1400吨基酒被陆续推上拍卖台，合计成交金额约5439万元，整体成交价仅为评估总价的八成左右，资产大幅折价成为常态。对比行业行情，去年百吨级成交的坤沙酱酒基酒市场价仍维持在30—40元/斤，如今腰斩式降价，凸显行业估值泡沫快速破裂。
二、4.77亿债务压顶：基酒抵债背后的巨额纠纷
批量基酒低价甩卖的背后，是高酱酒业层层垒高的债务墙，各类司法纠纷清晰勾勒出企业的溃败轨迹。
建设工程纠纷是债务核心。2026年2月*ST岩石公告显示，高酱酒业因施工合同纠纷，需向中建四局支付2.9亿元工程款及利息，另需赔付停工损失828万元，中建四局对相关工程拍卖价款享有优先受偿权。与此同时，企业还需向中建三局支付6549万元工程款及利息、1618万元项目损失。
除工程欠款外，供应链与金融债务同样压力巨大：需向南通裕盛智能装备支付设备款5753万元及利息，向布勒（无锡）商业支付设备采购款2887万元及利息，向湖州飞英融资租赁支付租金及违约金1067万元。多项债务叠加，近4.77亿元的偿付压力，彻底压垮了这家曾经野心勃勃的酱酒企业。
曾经被资本市场赋予高估值、被视作核心资产的酱香基酒，最终褪去金融属性，沦为纯粹的抵债物资。本次拍卖整体基酒成交均价仅20元/斤，最低批次低至12.6元/斤，远低于往年市场价，酱酒资产的估值水分被彻底挤干。
三、行业绝非个例：全赛道白酒资产集体折价出清
高酱酒业基酒“奶茶价”成交，并非单一企业的个案，而是白酒行业下行周期资产泡沫加速出清的缩影。2026年以来，从酱酒到徽酒，从基酒原酒到企业股权，白酒重资产普遍遭遇估值崩塌、流拍折价、无人接盘的困境。
徽酒赛道颓势同样显著。曾与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖并称“徽酒四杰”的安徽武子古酿，91.42吨浓香型原酒在京东资产交易平台历经5次流拍，第六次才勉强成交，最终成交价68.06万元，仅为324.54万元评估价的两折，折算单价低至3.72元/斤。行业人士直言，浓香型原酒的生产成本至少在15元/斤，本次成交价远低于成本线，行业资产贬值幅度触目惊心。
此外，武子古酿另有149.1吨原酒交易中途作废、二次上架依旧流拍；老牌徽酒双轮酒业6.35亿元重整股权首轮无人报名，降价3200万元至6.03亿元后二轮依旧流拍。这家曾连续四年位居安徽白酒销量榜首的老牌酒企，背负8亿元总债务，厂房老旧、渠道涣散，彻底失去资本吸引力。
四、周期拐点显现：轻资产受宠，重资产无人问津
纵观2026年白酒司法拍卖与资产交易市场，清晰呈现出极致的结构性分化：轻量化、品牌化资产备受青睐，重资产、产能型资产全面遇冷。
商标、专利、小批量成品酒等轻资产，交易活跃度高、出价频次多、折价幅度小，资本更愿意为品牌价值、无形资产买单。而大宗基酒库存、老旧厂房、土地、企业整体股权等重资产，普遍面临流拍、大幅折价、无人接盘的困境。
背后核心逻辑，是白酒行业彻底告别过去十年的产能扩张、库存增值、资本炒作逻辑。此前酱酒热潮中，市场普遍信奉“存酒即增值”，基酒、产能、老酒被赋予极高金融属性，估值持续虚高；如今行业进入深度调整周期，终端动销疲软、库存高企、价格倒挂，基酒不再具备稳定增值属性，反而成为占用资金、产生仓储成本、拖累现金流的负资产。
一边是司法拍卖场上基酒“白菜价”甩卖，一边是终端渠道大幅降价促销。上海贵酒旗下抖音官方店铺中，一款2023年份、原价799元/瓶的坤沙酱酒，大促价格仅90元/瓶，终端价格近乎腰斩，品牌溢价彻底崩塌。
结语：白酒行业告别泡沫化时代
从最高三四十元一斤的酱酒基酒，到如今12.6元一斤的“奶茶价”，高酱酒业的资产折价之路，是整个白酒行业挤泡沫的真实写照。过去依靠资本故事、赛道热度、库存炒作推高的资产估值，正在司法处置、真实交易、终端承压的多重压力下快速回归本源。
未来，白酒行业将彻底告别野蛮生长的资本时代，进入产能出清、价值回归、优胜劣汰的新阶段。虚高的资产泡沫持续破裂，无效产能加速退出，只有具备真实品牌力、渠道力、终端动销能力的酒企，才能穿越周期，守住真实资产价值。